Las perspectivas para el primer trimestre también fueron ligeramente mejores de lo que esperábamos y las acciones tuvieron un valor razonable.
Estamos elevando nuestra estimación de valor razonable para Amazon AMZN, que cuenta con un amplio margen de maniobra, a 240 dólares por acción desde 200 dólares después de que la empresa informara de sólidos resultados en el cuarto trimestre.
Las perspectivas de la empresa para el primer trimestre fueron ligeramente mejores de lo que esperábamos, a pesar de incluir más de 2.000 millones de dólares de presión cambiaria incremental sobre los ingresos.
Además, dados los primeros resultados en el frente de la rentabilidad de los esfuerzos de mejora de la red en curso, aumentamos modestamente nuestras suposiciones de rentabilidad y capital de trabajo durante todo nuestro período de previsión, lo que tuvo un impacto sustancial en nuestra valoración. Cuando los márgenes operativos son relativamente modestos, incluso las pequeñas mejoras son significativas. Consideramos que las acciones están bastante valoradas, después de una sólida racha desde principios de agosto.
Las tendencias de la demanda minorista se han mantenido estables en los últimos siete trimestres, con el comercio electrónico funcionando razonablemente bien, pero aún mostrando signos de estrés del consumidor. Los ingresos del cuarto trimestre crecieron un 10% interanual, según se informó, hasta los 187.800 millones de dólares, en comparación con el extremo superior de la orientación de 188.500 millones de dólares. La moneda fue un obstáculo 700 millones de dólares mayor de lo previsto. En relación con nuestras estimaciones, las tiendas en línea, las tiendas físicas y AWS tuvieron el mejor desempeño, mientras que los servicios de vendedores externos y la publicidad fueron ligeramente menores. Los dos segmentos clave para el crecimiento a largo plazo, AWS y la publicidad, se expandieron un 19% y un 18% interanual, respectivamente, como se informó. El crecimiento de la publicidad de Amazon continúa teniendo un desempeño similar o mejor que el de sus pares de Internet, mientras que el crecimiento de AWS fue sólido y, al igual que Azure, tiene limitaciones de capacidad, por lo que la inversión aumentará aún más en 2025.
Los márgenes han sido consistentemente más fuertes de lo previsto en los últimos dos años, y creemos que hay espacio para la expansión a medida que la estrategia de múltiples centros y el mayor uso de la robótica continúan desbloqueando eficiencias. La rentabilidad del cuarto trimestre fue impresionante, con un beneficio operativo de 21.200 millones de dólares, en comparación con el extremo superior de la guía de 20.000 millones de dólares. Esto resultó en un margen operativo del 11,3%, en comparación con el 7,8% de hace un año.
Las previsiones para el primer trimestre están en línea con nuestras expectativas después de normalizar algunos factores, incluso cuando las previsiones de ingresos incluyen 2.100 millones de dólares de nuevos obstáculos monetarios junto con un impacto negativo de 1.500 millones de dólares para tener en cuenta el año bisiesto en el primer trimestre del año anterior. Además, en el frente de la rentabilidad, se realizaron varios cambios en las estimaciones contables para las vidas útiles de los servidores y ciertos equipos mecánicos, que se espera que resulten en un impacto neto de 400 millones de dólares. Sin estos impactos, nuestras estimaciones del primer trimestre tanto para los ingresos como para las ganancias operativas habrían estado directamente dentro de los rangos de las previsiones, inclinándose hacia el extremo inferior. La perspectiva es coherente con nuestro pensamiento a largo plazo de desacelerar gradualmente los ingresos y aumentar gradualmente los márgenes. También observamos que las estimaciones de consenso de FactSet fueron más agresivas que nuestro modelo.
Las perspectivas de Amazon para el primer trimestre incluyen ingresos de 151.000 millones de dólares a 155.500 millones de dólares y un beneficio operativo de 14.000 millones de dólares a 18.000 millones de dólares. Se espera que los gastos de capital se sitúen en torno a los 100.000 millones de dólares para el año, lo que está muy por encima de nuestras expectativas. También hicimos algunos ajustes de capital de trabajo dentro de nuestro pronóstico de 10 años para tener en cuenta las operaciones cada vez más optimizadas. Vemos un camino hacia una mejora continua del margen a lo largo del tiempo, incluso si estas ganancias no se producen de forma lineal.
En el sector minorista, Amazon sigue apuntando a la experiencia general del cliente ampliando su selección, ofreciendo precios más bajos y mejorando la velocidad de entrega. Estos factores siguen impulsando la frecuencia de los pedidos y los tamaños de los tickets para los miembros Prime.
Vemos una expansión continua de la misma entrega como palanca de margen, y esperamos ver más sobre cómo la robótica y la automatización están reduciendo los costos en la nueva instalación de la empresa en Shreveport, Luisiana. La empresa está utilizando Shreveport como modelo para nuevas instalaciones e incluso para modernizar los edificios existentes. La dirección señaló que los consumidores siguen centrándose más en los artículos de uso diario, cambian de productos y buscan ofertas, mientras evitan los artículos discrecionales de mayor precio.
El crecimiento de las unidades pagadas fue del 11 % interanual, lo que respalda la narrativa de los consumidores de cambiar de productos. Esto no es sorprendente y sigue representando los fundamentos de nuestras estimaciones a corto plazo. Desde una perspectiva de ventas minoristas, los ingresos de las tiendas en línea aumentaron un 7 %, las tiendas físicas aumentaron un 8 %, los de terceros aumentaron un 9 % y los servicios de suscripción aumentaron un 10 % (todo el año, como se informó).
AWS se está beneficiando claramente de un cambio hacia la migración de nuevas cargas de trabajo a la nube y el auge de la IA generativa. Creemos que estas tendencias son coherentes con nuestra expectativa de que AWS sea un impulsor clave a largo plazo para Amazon. La dirección señaló que ya hay una cartera de negocios multimillonaria de IA generativa que está aumentando los ingresos en tres dígitos y creciendo tres veces más rápido que AWS en sus inicios.
La dirección también confirmó que AWS tiene limitaciones de capacidad para el uso de IA generativa. Creemos que cada una de estas tendencias es similar en su dirección al negocio Azure de Microsoft, y que AWS está bien preparada para un crecimiento duradero durante los próximos años. Los ingresos de AWS en el cuarto trimestre crecieron un 19 % interanual hasta los 28 800 millones de dólares, en comparación con el crecimiento del 19 % en cada uno de los dos trimestres anteriores y del 13 % hace un año.
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